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2012年三季度零售行业盈利情况分析

添加时间:2012-10-18 17:46:07 基层动态 阅读:830 来源:admin


    行业近期数据点评:三季度销售较上半年放缓3个点,黄金周东西部地区分化,11月基数开始降低。

    三季度百强增速放缓:3季度百强增速7.88%,较上半年下降3.14个百分点。新公布的9月百强增速同比增长7.8%,较8月份下降0.6个百分点;食品、服装、化妆品等品类增速在10%以上,较8月份和上半年也有不同程度放缓,而家电品类同比下降3.2%。3季度数据疲软的主要原因在于整体消费放缓、行业淡季效应、去年高基数,但本质上仍说明消费的持续疲软。

    黄金周数据表现不佳,东西部地区分化,适当关注四季度后续低基数效果。中秋国庆黄金周期间,百强零售额同比增长8.49%(食品13.2%、服装15.2%、化妆品17.7%、家电1.3%、金银珠宝2.4%),增速较慢;去年基数较高以及今年假期高速免费客流外出影响较大,估计部分东部地区出现下降,如广州-8至-10%,杭州-8%等,中西部仍有望达到两位数增长。整体来看,去年销售增速从黄金周之后开始明显放缓,11月是最低谷,可适当关注后续低基数效应(百强去年3季度,4季度和今年1季度分别为24.32%,18.33%,8.78%;很多零售商销售增速从十一黄金周的20%多下降至11月的10-13%左右)。

    板块3季度业绩预览

    我们估计3季度零售板块盈利增速将从上半年10%左右放缓至高个位数(不考虑影响较大的个别样本),部分公司业绩存在个位数下调压力(参见预览表)。分子业态增速来看,百货>超市>家电零售,其中中西部公司相对较好。

    3季度净利润增速>20%:友好集团 (567.6%,房产销售将带来收益开始确认-估计0.25元左右,零售业务可能略有下降),大商股份 (105%,收入增长较上半年略有恢复,新店少于预期-新增个位数),永辉超市 (28%,1-3季度盈利降幅有望收窄至低双位数,主要是中报时提示的低基数和主动压缩费用,但收入增速较上半年将放缓),友阿股份 (25.9%,部分来自投资收益影响),步步高 (24%,低基数下新开店盈利提升,增发带来业绩释放)。

    3季度净利润增速5~20%:合肥百货 (17%),王府井 (16%,有股权并表影响),首商股份 (16%),欧亚集团 (14%),鄂武商(10%),重庆百货 (7%)。

    3季度净利润持平或下降:中百集团 (-38%,部分福利费用计入导致盈利低于预期),苏宁电器 (-38.5%),广州友谊 (-3%),友谊股份 (-4%,收入略有增长,东部沿海有压力但已好于同业表现),华联综超 (接近持平)。

    投资建议

    维持板块“中性”评级。零售板块自去年以来在消费子行业中调整最为充分、估值最低,但鉴于短期数据表现,我们建议仍可等待相关投资机会,后续重点追踪11月低基数下的销售趋势。个股层面,重点关注3季度业绩相对较好公司,同时前期股价调整较多、基本面具备优势的中西部和精品百货公司后续也可作紧密跟踪。

    1) 短期来看关注3季度业绩相对较好或有改善的公司:大商股份、友好集团、永辉超市。其中,大商和永辉我们前期盈利预测相对保守,存在上调空间(10%左右,3季度略好于市场预期,前期报告已有提示):大商盈利继续有改善,但是新店数量可能少于预期(预计4季度降至高个位数或低双位数);永辉得益于低基数和主动费用控制,增发后财务费用有望降低,3季度业绩有助于提升市场对其全年打平信心(市场原预期个位数下降);友好销售增速仍行业领先,财务费用有望随地产收益确认逐步降低。

    2) 中西部百货前期调整较多,但更多需要数据配合,届时可选择合肥百货、鄂武商、重庆百货;东部沿海公司鉴于短期数据相对较弱,相对审慎,其中友谊股份估值最便宜,购物中心和奥特莱斯新业态优势明确,可关注。



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